光大固收:电气设备行业受政策影响大 当前关注光伏板块

时间:2019-04-16 09:14 来源:互联网 作者:佚名 浏览量:3099

◇ 4可转换债券将于2019年上市,发行规模显著扩大

◇债券余额166亿元,占整个市场的5.5%。

2019年9月13日,电器行业共有10家可转换债券,债券余额165.90亿元,占可转换债券市场总存量的5.53%。在28个一级深湾产业中,电气设备产业在可转换债券余额中排名第三,仅次于银行和公用事业。

◇股票转换溢价:总的来说,与历史平均值相差不大

过去三年(截至2019年9月13日),当电气设备行业可转换债券的转换价值在95元至110元之间时,转换溢价(当前可转换债券股票的中位转换溢价)的平均值为10.37%。2019年9月13日,电气设备行业有10种可转换债券,与历史平均水平没有显著差异。

◇五只可转换债券触发了下调条款

2019年,在现有的10种可转换债券中,长城可转换债券、仲恺可转换债券、航电可转换债券、实达可转换债券和哲尼可转换债券均触发了以下修订条款。这些可转换债券都将在2017年后上市。目前,回购的压力很小,公司也没有强烈的动机压低转换价格。

◇行业繁荣程度受政策影响很大,光伏板的繁荣程度相对较高。

电力设备行业的直接决定因素是对电力系统的投资,该行业的繁荣在很大程度上受到政策的影响。在电气设备工业的主要分部门中,光伏发电部门目前享有相对较高的繁荣。由于技术进步和其他原因,欧洲和其他地区的光伏发电成本接近甚至低于传统能源。光伏发电安装需求强劲,有利于我国光伏设备的出口。受益于光伏发电行业繁荣改善的可转换债券的正股包括同伟、中莱和上海电气。此外,福斯特发行可转换债券的计划已获中国证监会批准。该公司是光伏胶膜的领导者,值得关注。

◇现有可转换债券的性价比较低,所以要关注光伏行业。

在电气设备行业,我们建议关注光伏发电。目前,通威、中莱和上海电气的基本面受益于光伏发电行业繁荣的改善。但通威、中莱、中莱三家相关可转换债券的价格已经高于115元,转换溢价高于5%,导致低成本表现。此外,我们建议关注光伏贴膜领军企业福斯特(Foster)即将发行的可转换债券。发行可转换债券的方案已经中国证监会批准。

◇风险提示:新能源需求低于预期,政府支持调整,相关正股价幅度上升。

1.可转换债券的发行

2010年至2018年,电气设备行业共有8家公司发行了8只可转换债券,总发行规模为182.28亿元,其中1只可转换债券分别于2014年和2015年上市,3只可转换债券分别于2017年和2018年上市。自2019年以来,电气设备行业已上市四种可转换债券,即中莱可转换债券、长城可转换债券、通威可转换债券和九洲可转换债券,总发行规模69.42亿元,较2018年大幅增加。

电气设备行业发行的可转换债券的数量和规模将继续扩大。截至2019年9月13日,除可转换债券上市公司外,电器行业4家公司的可转换债券发行计划已获中国证监会批准,总发行规模为25.07亿元。11家公司可转换债券发行计划已获股东大会批准,总发行规模为107.08亿元。1家公司的计划已获董事会批准,发行规模估计为27.1亿元。

2.可转换债券余额

3.股票转换溢价

4、修复中的股价

5.行业基础

电气设备行业主要是服务于电力系统的设备制造行业,具有众多的子行业和巨大的产品差异。根据在电力系统中的应用,电气设备大致可分为发电侧设备、电网侧设备和用户侧设备。

电力设备行业的直接决定因素是对电力系统的投资,该行业的繁荣在很大程度上受到政策的影响。在大多数情况下,电气设备企业的议价能力较弱,主要是由于下游用户数量较少,主要是几个主要发电集团和电网公司。

在电气设备工业的主要分部门中,光伏发电部门目前享有相对较高的繁荣。目前,光伏发电行业高度繁荣的主要原因是:由于技术进步等原因,欧洲等地区的光伏发电成本已经接近甚至低于传统能源,光伏装机功率需求强劲,有利于中国光伏设备的出口。

受益于光伏发电行业繁荣改善的可转换债券正股包括同伟(600438.sh)、中莱(300393.sz)和上海电气(601727.sh)。此外,福斯特(603806.sh)发行可转换债券已获得中国证监会的批准。该公司是光伏薄膜的领导者,值得关注。

6.投资建议

7.风险提示

1)新能源需求低于预期。

2)政府应调整支持力度。

3)相关正股价上涨幅度。

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