澳门哪个赌场投注最少 新世纪评级:2019年第三季度短期融资券利差分析

时间:2019-04-16 09:14 来源:互联网 作者:佚名 浏览量:2844

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澳门哪个赌场投注最少,摘要:

2019年第三季度短期融资券共发行116期,同比增长0.87%;主体信用等级主要集中于AAA级和AA+级;AA+级与AA级短期融资券利差不存在显著差异;新世纪评级在AAA级短期融资券的利差上表现优秀、AA+级和AA级短期融资券的利差上表现较优。

一、短期融资券利差统计分析

(一)短期融资券发行概况

2019年第三季度短期融资券共发行116期(不包括超短期融资券以及证券公司短期融资券),同比增长0.87%,剔除有担保、发行期限低于一年的样本,最终获得112个有效样本。

在有效样本中,短期融资券主体信用等级包含三个级别:AAA级、AA+级和AA级,各等级的样本量分别为52个、42个和18个。从发行数量看,AAA级与AA+级短期融资券较多,占比分别为46.43%和37.50%。从发行规模来看,短期融资券的主体信用等级分布主要集中于AAA级,占比达69.51%(图表1)。

(二)利率、利差与信用等级的对应关系

2019年第三季度短期融资券的发行利率与主体信用等级存在较好的对应关系,即主体信用等级越高,发行利率越低,不同主体信用等级对应的发行利率均值分别为:AAA级3.47%、AA+级4.58%、AA级4.90%(图表2)。从上市首日利率来看,主体信用等级越高,上市首日利率均值越低,这和发行利率与主体信用等级的对应关系一致(图表3)。

发行利差、交易利差与主体信用等级的对应关系也均较为明显(图表2、图表3),即主体信用等级越高,发行利差和交易利差均越小。发行利差、交易利差在各主体信用等级之间的级差存在一定差异,且利差级差较上年同期有所减少,AA+级和AA级发行利差级差分别下降15.04BP和30.71BP,交易利差级差分别下降16.53BP和30.93BP。

变异系数用于衡量样本的离散程度,变异系数越小则样本的离散程度越低,反之则越大。与上年同期相比,2019年第三季度短期融资券各等级变异系数均明显上升,各等级短期融资券内部利差离散程度有所扩大。

二、短期融资券利差的影响因素分析

为检验主体信用等级及评级机构是否对短期融资券利差有影响,我们采用Mann-Whitney U两独立样本非参数检验方法检验影响因子的显著性。

(一)主体信用等级对短期融资券利差的影响

为检验主体信用等级对利差的影响是否显著,我们分别对AAA级与AA+级、AAA级与AA级、AA+级与AA级间的发行利差、交易利差进行Mann-Whitney U两独立样本非参数检验,考虑到样本数量,同一主体级别下少于5个统计样本的不参与检验,检验结果显示(图表5):在5%的显著性水平下,全市场的主体AAA级与AA+级,AAA级与AA级对应短期融资券的发行利差、交易利差存在显著差异,AA+级与AA级短期融资券的发行利差、交易利差不存在显著差异,主要是因为AA+级与AA级利差较为接近,即利差级差较小,且AA+级与AA级样本离散度较大,级标准差较大,远大于级差所致。

(二)信用评级机构对短期融资券利差的影响

从2019年第三季度各评级机构短期融资券的发行利差均值、交易利差均值来看,除联合资信外,各家机构其发行利差、交易利差均随主体信用等级上升而下降,联合资信AA+级和AA级利差均值存在倒挂(图表6~7)。

图表6~7显示的利差均值统计数据表现出机构间存在一定程度的差异,对5个样本以上的机构进行Mann-Whitney U两独立样本非参数检验结果显示,在5%的显著性水平下,各等级上,各评级机构间发行利差、交易利差的差异均不具有显著差异。

作者:新世纪评级研发部 孙田原